迈得医疗(688310)半年报点评：业绩高速增长 隐形眼镜CDMO勾勒第二增长曲线

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公司发布2023 年半年度报告。上半年，公司实现营业收入1.98 亿元，同比增长48.37%；归母净利润3987 万元，同比增长277.1%；归母扣非后净利润3371 万元，同比增长338.9%。第二季度，公司实现营业收入1.25 亿元，同比增长53.84%；归母净利润2646 万元，同比增长224.0%；归母扣非后净利润2233 万元，同比增长261.0%。

收入符合预期，安全输注与血液净化增长强劲：2023 上半年，公司收入同比增长48.37%，主要得益于订单的有序生产、产能利用率的提高、公司持续的技术创新、工艺改进与新市场开拓，且实现玻璃预灌封注射器清洗硅化包装机、玻璃预灌封注射器插针机、营养管路自动组装机等设备新增。分板块来看，安全输注类单机、血液净化类单机、安全输注类连线机分别实现收入3101.5 万元（同比+49.9%）、742.5 万元（同比+101.2%）、1.10 亿元（同比+77.9%）。

利润高速增长，盈利能力提升，充足合同负债提供增长保障：2023 上半年，公司实现利润增长远高于收入增长，盈利能力大幅提升，其中管理费用率、研发费用率变化较大，分别实现同比-5.29、-6.74 个百分点，主要由于公司收入快速增长，以及部分研发项目形成销售从研发费用转出。此外，报告期末，公司合同负债达到1.11 亿元，相比期初6005 万元实现增长84.9%，我们认为快速增长的合同负债侧面反映出公司充足的订单，有望成为后续增长保障。

布局隐形眼镜CDMO，勾勒第二增长曲线：根据Statista 数据，2022 年中国隐形眼镜市场规模已超10 亿美元，预计2022-2027 年CAGR 为8.91%，受益于近视人数增加及颜值经济等因素行业景气度高。隐形眼镜生产集高分子、光学、机械等多学科于一身，协同实现高产能与高良品率难度大，90%大陆品牌依赖中国台湾与韩国代工。公司于2022 年5 月成立“浙江迈得顺”隐形眼镜全资子公司，并引入来自望隼科技子公司江苏视准的古总担任运营总监，“自动化优势+台资经验加持”助力隐形眼镜CDMO 业务顺利推进，当前已产出样片且进入验证阶段，并有多项在研项目推动。中国台湾代工或存在交货期不稳定与关税等问题，公司有望乘行业发展东风，打造第二增长曲线。

盈利预测与评级：我们预计2023-2025 年公司归母净利润为1.21、1.63、2.20 亿元，同比增长80.6%、34.6%、34.9%，对应PE 分别为29X、21X、16X，维持“增持”评级。

风险提示：新签订单不及预期；隐形眼镜获批不及预期；限售股解禁风险。

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