申港证券：给予东鹏饮料增持评级-关注

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申港证券股份有限公司近期对东鹏饮料进行研究并发布了研究报告《业绩点评：业绩修复 成本改善》，本报告对东鹏饮料给出增持评级，当前股价为187.88元。

东鹏饮料(605499)
事件：4月21日，公司发布了22年年报及23年1季报，22年实现营收85.05亿元（+21.9%），归母净利润14.41亿元（+20.8%），扣非归母净利润135.2亿元（+24.7%）；22Q4单季度实现营收18.61亿元（+31.3%），实现归母净利润2.75亿元（+39.7%），符合公司业绩预告。23Q1公司实现营收24.9亿元（+24.1%），实现归母净利润4.97亿元（+44.3%），接近业绩预告上限。
投资摘要：
公司通过围绕渠道建设、产品创新、品牌营销、内部管理等方面进行优化创新升级，在能量饮料市场存量博弈的背景下，22年公司业绩仍实现稳定增长，23Q1公司延续收入增速。
渠道方面，公司持续推进全国化发展战略，始终坚持将陈列做到极致，差异化的开展消费者活动，加强渠道体系的建设。22/23Q1公司在全国区域实现销售收入42.6/14.17亿元，同比增长41.9%/36.9%，收入占比较22Q1提升5.16pct至57%。2022年，公司合作的经销商数量从2312家增加至2779家，增长比例达20.2%，全国活跃的终端网点已超过300万家。
产品方面，公司以东鹏特饮为核心，打造“能量+”矩阵产品。22/23Q1东鹏特饮销售收入为81.72/23.83亿元，同比增长24%/25%，东鹏特饮为公司最主要的收入来源，带动公司的销售收入和净利润快速增长。公司不断推进产品升级及创新，陆续推出东鹏大咖、东鹏补水啦、生榨油柑汁等产品，其中公司投入资源塑造“东鹏大咖”品牌，放大声量，充分利用公司的规模优势、渠道优势、品牌优势，助力“东鹏大咖”全国化发展，打造第二增长曲线。
原材料成本压力缓解，公司利润率持续改善。22年公司毛利率同比-2.0pct至42.3%，主要是22年以来，PET、白砂糖等原料成本上行致全年毛利率承压。自22Q4以来，随着原材料成本下降叠加动销提速等因素，成本压力趋缓。叠加公司费用控制更加精准高效，公司利润率逐季提升。22Q4/23Q1公司归母净利率同比+0.9pct/+2.8pct至14.8%/20%。
投资策略：未来公司将加强渠道建设，逐步向全国区域推广公司新产品，积极研发健康功效饮品，满足消费者多元化的消费需求。我们看好公司能量饮料全国化扩张及第二增长曲线打造。预计公司2023-2025年的营收分别为106.6/131.1/157.2亿元，同比增长25.3%/23%/19.9%，归母净利润分别为19.5/24.3/29.9亿元，同比增长35%/25%/22.9%，EPS分别为4.86/6.08元/7.47元，对应PE分别为36.06X/28.86X/23.49X，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格上涨、食品安全、竞争加剧风险、全国化扩张不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券朱会振研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.05%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.77亿，根据现价换算的预测PE为37.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级16家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为232.83。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东鹏饮料（605499）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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