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2019年以来，在A股商场全体反弹的一起，亦爆出了多只“地雷股”：或是成绩预告向下批改，或是被质疑财政造假遭到监管部门查询……跟着年报季的降临，组织预期爆出成绩地雷的事例仍将继续呈现，因而尽管近期商场危险偏好明显提高，也要分外注重或许呈现的“雷阵雨”。

(资料图)

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个股“黑天鹅”频现

1月21日，康得新(6.030, 0.00, 0.00%)发布公告称，在证券监管部门查询过程中，一起经公司自查，发现公司存在被大股东占用资金的状况。此前在1月16日，公司公告未能依照约好偿付2018年度第一期超短期融资券的本息10.4亿元，已构成本质违约。与无法偿还债务构成明显抵触的是，康得新到2018年三季度末的账面货币资金高达150.14亿元，引发商场对其财政造假的质疑。

康得新仅是近期爆出“地雷”的公司之一。事实上，2019年以来，A股大盘震动向上连续收复失地的另一面是，个股层面的“黑天鹅”一再呈现，其间部分个股的股东名单中也呈现了基金等组织出资者的身影。

计算显现，到1月19日，已经有27家上市公司对年报成绩预告进行了批改，多达13家向下批改成绩预告，其间方正电机(5.220, -0.04, -0.76%)、步森股份(10.540, -0.11, -1.03%)、大庆华科(12.760,-0.09, -0.70%)、常铝股份(3.600, -0.09, -2.44%)和中捷资源(2.970, -0.03, -1.00%)5家上市公司成绩直接呈现了“由盈转亏”的大变脸，商誉减值是不少上市公司成绩变脸的重要原因。以常铝股份为例，其公告，依据子公司上海朗脉洁净技能股份有限公司的运营状况及未来的职业状况，公司以为其存在商誉减值痕迹，因而将成绩预告由此前的7500万元-1.4亿元下修至亏本4.5亿-亏本3.8亿元。

除掉成绩下修公告外，其他如三安光电(10.650, 0.57, 5.65%)、康美药业(7.160, -0.20, -2.72%)等个股也均因财政问题爆出“地雷”。对此，许多组织人士均表明，假如“黑天鹅”、“地雷阵”继续引爆，将在必定程度上伤害出资者持股决心，使危险偏好趋于保存。

进入1月下旬之后，商场进入了较为灵敏的时刻窗口。华宝基金指出，不考虑2018年三季报发布的年报成绩猜想(前史上这个猜想在经济下行期下修的概率很大)，自2018年11月到最新，有230多家上市公司发布了2018年的成绩预告，2019年1月底前估计有密布的成绩预告发表，要重视成绩超预期或许带来的股价动摇。

“防雷”成为常态

事实上，考虑到2018年以来宏观经济下行的压力、2018年去杠杆的影响以及上市公司存量商誉规划高企，关于此次财报季“地雷”的密布程度，不少基金司理也均有心理预备。

数据显现，到2018年三季报，悉数A股的商誉算计到达1.45万亿元，占悉数A股所有者权益的4.1%。其间创业板商誉的绝对值2762亿元，占所有者权益的份额到达19.4%。在企业盈余全体下行布景下，被并购标的成绩变脸的或许性添加，成为创业板商誉减值危险的引爆点。

“不仅仅是商誉，库存、应收账款都或许存在减值危险，然后爆出‘地雷’。”上海一位公募基金司理表明，在活跃掌握阶段性反弹行情的一起，也要心存一份警觉。

一些组织人士剖析表明，在当下的商场环境中，不扫除一些上市公司“财政大洗澡”的或许性，自动“爆雷”让成绩“惨究竟”，为未来留出空间。

私募基金世诚出资以为，上市公司盈余很或许构成预期差。“咱们猜想现在成绩小幅后退的共同预期只计入了宏观经济下行对企业的客观冲击，并未考虑上市公司管理层自动调理报表赢利的片面影响。三个要素让咱们有理由提出这样的疑虑。”首要，片面赢利调理历来具有顺周期特点;其次，现在的方针环境有“鼓舞”企业保存成绩的倾向;第三，从应收款计说到商誉减值预备，上市公司有片面调理的“杰出物质基础”。尽管难以量化该等片面影响，且公司之间差异巨大，但这一阶段性的趋势不可防止。

而关于财政造假的鉴别，私募基金少数派出资指出，财政造假必有各种端倪，上市子公司与集团或相关公司之间的不合常理的相关买卖便是警讯。简略的体内循环简单被识破，所以往往进行杂乱的体外循环甚至层出不穷的财政立异，比如金额过大的预付账款、存货、其它应收款(相关方来往)，经出资活动流出转为固定资产/在建工程，上市公司、大股东、相关方之间虚伪收购形成现金流活动的假象，预付款假装运营呈现金额/增幅过大的股东及相关方占款且与合同逻辑不匹配等。

透明度成重要选股目标

正是由于个股层面的“黑天鹅”呈现的频率或许加大，不少基金表明，在这波商场反弹时，也需求留意合理安排各个股的仓位，留意防止踏空危险与个股“黑天鹅”危险。从基金司理们的挑选来看，一些成绩透明度更高的蓝筹和白马股依然遭到喜爱。

“防不胜防，不如不防。最保险的做法是远离看不懂的公司，回归高确认、可继续、轻视值、高分红的出资种类，赚自己可以掌握的钱。”少数派出资表明。

朱雀出资也表明，放下职业要素，白马龙头股将成为最值得装备的方向，原因有五：一是高于职业均匀的增加，二是低于职业均匀的估值，三是更强的抗危险才能，四是未来世界级的企业将从中发生，五是国外增量资金的首要装备目标。在无危险收益下降的布景下，估计龙头消费股吸引力还会进一步上升。

从一些基金司理的装备思路来看，以外资为代表的增量资金流入的方向也成为重要的考虑要素。世诚出资表明，在结构上倾向于两类方向：一是盈余水平缓估值水平都已处于前史相对底部、短期有盈余改进从而导致估值有低位修正动力的职业，二是尽管估值没有特别的优势但将继续受惠于组织出资者特别是外资流入的板块。

华宝基金最新战略陈述也以为，短期估计商场仍会心情面向好，上星期陆股通累计流入了200多亿的资金，对汇率和商场都起到了安稳的效果。但考虑到商场主线现在仍比较紊乱，买卖和博弈心情较重，装备重于买卖。基建、地产链条仍主张装备，假如考虑海外资金的偏好，消费板块或许短期仍有相对收益。

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